안녕하세요 유태인입니다.

제 개인사정으로 답변이 많이 늦었습니다. 진심으로 죄송하다는 말씀 드립니다. 

1. 문제가 좀 오류가 있는 듯 합니다. Required of return을 ROE 대용으로 쓴 것은 논리가  맞지 않죠. 

2. GGM이 자사주 매입이 기대되는 회사에 적합한 이유가 따로 있는 것이라기 보다는, Report 1과 3이 모두 성장률이 (long-run level보다)높은 상황이라 single stage인 GGM이 적합치 않다는 의미입니다. 

    자사주 매입이 있다면 이를 잘 조정해서 쓰면 되지만, 단일 성장률이 아니라면 GGM을 적용할 수 없겠죠.

3. 알고 계신대로 FCFE 계산시 운전자본투자를 차감해 줍니다. 성장하는 회사라면 매출이 증가할 것이고 매출이 증가한다면 (재고자산, 매출채권 등의) 운전자본은 당연히 따라 증가(운전자본 투자가 있으니 FCFE는 축소)해야 겠죠. 그런데 지난 몇년간의 FCFE 성장이 운전자본이 감소해서 발생한 부분이 있다면 이것은 향후 FCFE 계산시 고려하지 않아야(즉, 운전자본 투자를 마이너스 수치로 보아 FCFE를 증가시키지 않아야) 한다는 것입니다. 

4. 네. 이해하고 계신 부분이 맞습니다. 

5. 문제에서 Exhibit 1을 활용하라고 했으니, Exhibit 1에 제시되어 있는 Diluted EPS를 사용한 것으로 이해하시면 되겠습니다. 기본적으로 Diluted된 기준으로 계산하는 것이 일반적이기는 합니다만, 문제에서 제시한 기준에 따르는 것이 우선입니다.  

6. EPS의 성장률 및 (배당성향이 일정하다면 당연히)배당의 성장률로 보는 것이 맞습니다. 다만, 주가와 Capital gain은 상관없는 부분입니다. 주가와 Capital gain까지 연결시키신 부분은 추가 질의 주시면 다시 답변드리겠습니다. 

7. 회사 매도자 입장에서 Intrinsic value가 중요하고, 기업의 매수자 입장에서  Investment value가 중요한 것은 맞습니다만, 반드시 이에 한정되는 것은 아닙니다.  Intrinsic value는 기업의 매수자 뿐 아니라, 금융시장의 여러 이해관계자 모두에게 중요한 개념이구요. Investment value가 "specific buyer"와 "synergy"가 핵심이기 때문에 매수자에게 중요하지만, 기업의 매수자라도 intrinsic value에 대한 파악이 함께 선행되는 것이 필요할 것입니다. FMV는 '세무', fair value는 '재무보고'로 한정해서 생각하시는 것이 좋겠습니다. 지문에서 이에 대한 힌트를 주지 않는다면 정답이 아닌 것으로 보시면 됩니다. 

8. 맞습니다. 정리하기 어려운 개념들인데.. 잘 이해하고 계시네요. 

건강관리 유의하시고, 열공하셔서 꼭 좋은 결과 얻으시기 바랍니다. 

감사합니다.