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| 제목 | CFA Lv2 Equity (유태인 강사님)질문있습니다. | 등록일 | 2019-01-05 |
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먼저 커리큘럼북의 LOS27. Return Concept의 Practice Problems에서 질문이 있습니다. 9번 문제) 문제의 정답을 맞추긴 했습니다. 본문의 "currently the government yield curve is inverted"에서 정답의 근거를 찾았고, 현재 short-term int. rate이 long-term int. rate보다 큰데, long-term rate을 사용하지 않고, short-term rate을 사용하여 long-term의 require return on equity를 구하게 되면, estimates가 upwards 된다고 판단하였는데요. 이후 해설을 보았는데, 해설 내용이 잘 이해가 되지 않고, 제가 정답을 찾은 방법이 맞는지에 있어 의문이 들어 질문하게 되었습니다. 10번 문제) 문제를 맞추지 못했습니다. 일단 'Ibbotson-Chen earnings model'을 들어보지 못했지만, supply side model 즉, macroeconomic model을 사용하여 ERM의 estimates을 구해야 한다고 생각했습니다. 본 공식이 'estimate of ERM = [{(1+inf)(1+rEg)(1+P/Eg)-1}+D/P]-Rf'인데, 본문에서 각 값들을 구해오려고 하니, Expected inflation rate은 "Although inflation is high at 6 percent per year, the long-term forecast is for an inflation fate of 4 percent per year"에서 Expected inf. rate이니 4 percent로 찾았습니다. 또한 Expected P/E growth rate은 "the market P/E ratio is expected to grow at 1 percent per year."에서 1 percent로 찾았고, D/P는 "The forward dividend yield on the index is 1 percent."에서 1 percent로 찾았습니다. 헌데 문제는 Expected Real Earning growth rate과 Risk-free rate를 구하는데 있습니다. rEg의 경우, "but economists predict the country will be on a path of a 4 percent real GDP growth rate by 2009."의 4 percent를 써야하는지(rEg 구할 때, 본 강의에서 (1+노동생산성증가율)(1+노동공급증가율)인 실질GDP 증가율을 rEg의 근사값으로 사용한다고 배움), "Earnings in the public ~ real growth rate."의 5 percent를 써야하는지 모르겠습니다. 해설지에서는 후자의 것을 사용했는데 왜 그런지 궁금합니다. 또한 Rf의 경우 "at the short-end, yields are 9 percent and at 10-year maturities, yields are 7 percent."에서 둘 중 무엇을 써야할지 모르겠습니다. 이에 있어서도 해설지에서는 후자의 것을 사용하였는데 왜 그런지 궁금합니다. 15번 문제) 문제를 맞추지 못했습니다. 본문에서 Exhibit 1의 밑에 단락을 보면, required return을 구함에 있어 unadjusted historical ERP estimate를 사용했고, "US equities market has experienced a meaningful sting of favorable inflation and productivity surprises in the past"에서 favorable inflation and productivity surprises는 inf와 rEg를 상승시키는 요인이므로 ERP를 upward adjust해야 한다고 판단했습니다. 헌데 정답은 정반대였는데요. 해설에서는 위 요인이 historical mean estimate of the ERP를 상승시켜 high return을 유발할 것이고, 그 문제를 없애려면 based on an indep. forward-looking estimate에 따라 adjust downward해야 한다고 나와있습니다. 이 부분이 이해되지 않습니다. 답변 부탁드리겠습니다. 감사합니다. |
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