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| 제목 | [RE] CFA 레벨2 corporate finance tbdnpwj 274쪽 1번질문 | 등록일 | 2019-03-31 |
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안녕하세요. 극단적 상황을 가정해보겠습니다. - 배당에 붙는 세율은 10% - Capital gain에 붙는 세율은 0% 저희가 검증해야 할 것은 배당락이 배당액보다 왜 적게 나타나야 하느냐 입니다. --- 기업가치가 1,000인 A, B 두 기업이 있다고 가정하겠습니다. (채권자 가치는 없다고 가정합니다) A기업은 배당금을 지급하지 않습니다. 기업의 가치는 1,000 이 될 것이니, 주주 부의 가치도 1,000 이 될 것입니다. B기업은 100 만큼의 배당금을 지급하기로 했습니다. 배당 후 주주는 주식 900 과 현금 90을 가지고 있을 겁니다. 배당에 세금 10이 붙으니까요. 따라서 B기업 주주 부의 가치는 990 이 될 것입니다. 위의 예에서 배당 때문에 기업가치의 차이가 발생합니다. 회계적으로 배당을 주는 기업의 전/후 기업가치는 변함이 없어야 합니다. 배당으로 실현하든 capital gain으로 실현하든 기업가치에 영향을 주어선 안되니까요. 그렇게 되려면 B기업의 배당후 주식가치는 910 이 되어 있어야 할 것입니다. 기업가치가 덜 떨어져야 주주 부의 가치는 변화가 없을테니까요. 공식으로 대입해보면 T cg 가 T div 보다 낮게 되면, 배당락은 배당금액보다 작아야 된다는 결론이 나옵니다. 다른 방식으로의 설명이 필요하시면 알려주세요. 감사합니다 김희상 드림 |
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