저희가 다루는 일반적인 Return distribution의 경우는 sub-additive합니다. 그런데 Default만을 loss로 하는 분포를 만들면 discrete 분포가 됩니다.
예를 들어 A기업의 부도확률이 2%이고 B기업의 부도확률이 2%이고 A기업의 부도와 B기업의 부도는 서로 independent하다고 할때, 99% VaR_A는 0이고, 99 VaR_A는 0인데, A와 B를 포트폴리오로 만들면 99%VaR_(A+B)는 양의 값을 갖습니다. 둘다 부도날 확률이 0.2%X0.2%가 되어서 1%내로 들어오거든요.
그림을 그려보시면 조금 더 명확합니다. 그리고 이 부분은 Valuation(book4)에서 cover하기 때문에 book 4 담당 선생님께 질문 올리셔도 될것 같습니다.