안녕하세요 이두열입니다.

채권의 Delta-Normal VaR를 구하고자 하는 경우

VaRy = z * σ(Δy/y) * y를 먼저 구한 후 VaR = MD * P * VaRy 산식을 이용하시면 됩니다.

다만 정규강의와 파이널리뷰에서 설명드린 바와 같이

채권의 VaR를 구하는 문제에서 주어지는 변동성이 두 가지가 있어 주의가 필요합니다.

문제에서 주어진 변동성이 채권수익률의 변화율(Δy/y)의 표준편차인 경우에는

(참고 : 주가의 변동성은 실제로는 주가의 변화율(ΔS/S)의 표준편차)

VaRy = z * σ(Δy/y) * y이므로 y를 곱해주어야 합니다.

그러나 문제에서 주어진 변동성이 수익률 그 자체(y+Δy)의 표준편차인 경우

(채권수익률은 이미 %이므로 주식처럼 변화율을 따로 계산하지 않고 바로 표준편차를 계산하는 경우가 많음)

σ(y+Δy) = σ(Δy)임을 감안하면 VaRy = z * σ(Δy/y) * y = z * σ(Δy)/y * y = z * σ(Δy)가 되므로

y를 뒤에 곱해주지 않고 VaR를 계산하게 됩니다.

주어진 변동성이 어떤 유형인지 문제에서 명시적으로 써주지 않는 경우가 대부분이므로

실제 시험을 보실 때에는 아래 산식이 더 간단하므로 아래 산식으로 계산해보고

답이 없는 경우 y를 곱한 결과가 답에 있는지 확인하시기 바랍니다.