안녕하세요 이두열입니다. ㅎㅎ

우선 블랙-숄즈세계(주가가 기하브라운운동을 따르는 세계)를 가정하고 설명하겠습니다.

블랙-숄즈세계에서는 브라운운동에 의해 주가가 결정되며 이 때 브라운운동의 성질(과거의 경로가

미래의 움직임에 영향을 주지 않음)로 인해 미래의 주가가 결정되는데 영향을 주는 것은

현재 시점에서의 주가 수준일 뿐 그 주가 수준에 도달하기 위해 과거에 어떠한 경로를 거쳤는지는

영향을 주지 않습니다.

좀 더 쉽게 이야기하면 현재 주가가 100이라고 가정합시다.

지난 한 주간 주가가 계속 하락해서 100이 되었을 수도 있고 주가가 계속 상승해서 100이 되었을 수도 있습니다.

블랙-숄즈세계에서는 미래의 주가가 결정되는데 이러한 과거의 움직임이 영향을 주지 않으므로

주가가 계속 하락해서 100이 되었든 계속 상승해서 100이 되었든 관계없이 현재의 주가가 100인 것만 같다면

두 가지 경우 모두 미래의 주가 분포는 동일하게 됩니다.

따라서 과거에 주가가 현재 수준보다 높았던 적이 1%라 해서 앞으로는 주가가 떨어질 확률이 높을 것이라

예상할 수 없습니다.(주가가 금리처럼 mean reverting process를 따른다면 얘기가 달라집니다.)

오히려 반대로 이런 경우는 생각해 볼 수 있습니다.

풋옵션을 보유하고 있는 상황에서 예외적으로 주가가 계속 하락하여 거의 0원에 가까운 경우

주가가 하락하여 옵션 가격이 상승할 가능성은 사라지게 됩니다.

이러한 경우에는 말씀하신대로 변동성 증가가 이론적으로 악재로 작용할 수 있지만

이는 매우 극단적인 경우이므로 "일반적으로" 변동성은 옵션가격에 호재라고 생각할 수 있습니다.