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학습질의응답홈>국제자격증>FRM>게시판>학습질의응답
| 제목 | 다음은 강사님 답변 이십니다. | 등록일 | 2014-04-21 |
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안녕하세요 이두열입니다. 이 문제는 위험중립가치평가를 이해하고 있는지에 대한 질문입니다. FRM시험만을 위해서라면 다음과 같이 생각하시면 됩니다. "현실세계에서의 확률은 파생상품의 가격을 결정하는데 전혀 필요 없으므로 문제에서 주어지더라도 무시하여야 한다. 다만 문제에서 위험중립확률이라고 명시적으로 주어지는 경우에는 (e^rt-d)/(u-d)를 별도로 계산할 필요 없이 그 값을 위험중립확률로 이용한다." FRM시험뿐만이 아니라 내용을 이해하시려면 아래 내용을 보시기 바랍니다. 현실세계에서 파생상품의 가치를 평가하기 위해서는 해당 파생상품에 적용될 적절한 할인율이 필요합니다. 하지만 이를 구하는 것이 현실적으로 매우 어렵기 때문에 만기 시점의 기대값을 계산한 후 현재가치로 할인하는 일반적인 자산가격 평가법의 적용이 어렵습니다. 그래서 모든 자산의 할인율이 무위험수익률인 위험중립세계에서 가치를 평가하고자 하는 것입니다. 위험중립세계는 모든 자산의 기대수익률과 할인율이 무위험수익률이므로 파생상품의 만기 기대값을 계산한 후 무위험이자율로 할인하여 간단히 파생상품의 가격을 구할 수 있습니다. 다만 현실세계를 위험중립세계로 전환하기 위해서는 현실세계에서 무위험이자율이 아닌 자산의 기대값을 무위험이자율로 변화시켜야 하고 이를 위해 확률분포가 변화해야 합니다. 이항트리 모형에서는 주가의 상승확률이 바뀌어야 합니다. 즉 이항트리 모형에서 주가의 상승확률로 현실세계의 상승확률이 아닌 (e^rt-d)/(u-d)을 쓰면 모든 자산의 기대수익률이 무위험이자율인 r이 되게 되고 이는 위험중립세계로 전환되었음을 의미합니다. 해당 문제를 예로 들면, 확률을 주어진 현실세계에서의 확률 80% 대신 위험중립확률 (e^rt-d)/(u-d)를 적용함으로써 위험중립세계로 변화하는 것입니다. 이제 위험중립세계에서의 파생상품 가격과 현실세계에서의 파생상품 가격이 동일하다는 점을 이용하여 파생상품의 가격을 결정할 수 있습니다. 결론 : 문제의 확률 = 현실세계에서 주가가 상승할 확률 ⇒ 파생상품 가격 결정에 전혀 도움 안됨 위험중립확률 = 위험중립세계에서 주가가 상승할 확률 ⇒ 파생상품 가격 결정에 활용 |
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