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| 제목 | 김종곤 강사님께 질문 있습니다. | 등록일 | 2019-02-26 |
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Foundations of Risk Management 66 페이지에서 stack and roll hedge strategy 에 대한 질문입니다. 강사님께서 예시로 1. period 1에 100만 배럴의 원유를 사는 futures contract 를 period 0 때 체결, 2. period 1, 즉 만기 직전에 90을 short, 동시에 period 2때 90만 배럴 사는 futures contract 체결, 3. period 2때 80 short, 동시에 period 3에 80 사는 futures contract 체결, 이런 방식으로 stack and roll 하는 방식이라고 설명하셨습니다. 이건 이해가 갔는데 이것을 일반적인 futures contract 랑 비교했을때 무슨 차이가 있는지 질문하고 싶습니다. (strip hedge 애기 아닙니다) 예를 들어 1.period 1때 10만 배럴 사는 futures contract 를 period 0때 체결, 2. period 1이 되면 그 원유(현물)을 실제로 조달받고 고객에게 fixed price 로 매도, 동시에 period 2때 10만 배럴 사는 futures contract 를 period 1때 체결, 3. period 2때 그 원유를 또 조달받고 고객에게 전달, period 3때 10만 배럴을 사는 contract를 period 2 때 체결, 이런식으로 매우 일반적인, stack and roll hedge 도 strip hedge 도 아닌, monthly basis 로 10만 배럴을 꾸준히 매매하는 선물계약을 달마다 (또는 period마다) 체결하는겁니다. 그러면 원유를 실제로 살때미다 바로 고객에게 조달하고, 그다음에 또 다음 period 에 대한 선물계약으로 10민배럴 조달하고, 등등 이렇게 정석대로 하는게 일반적인 방식입니다만 전 MRGM이 이렇게 일반적인 방식으로 선물계약을 하지 않고 stack and roll 을 했는지 궁금합니다. 사실상 두 방식 모두 결국은 한 period 때 10만 배럴 매입하는거 이닌가요? stack and roll 도 결국은 10만 배럴 차이로 period 마다 offsetting position 을 하는 것이니, 이것도 사실 period 마다 10만 배럴 사는거랑 다를게 없다고 느껴집니다. 그리고 이 일반적인 방식으로 하는게 사는 position 의 규모도 period 마다 매우 작으니 (10만 배럴), cash flow risk 도 없고 더 안전할거라고 느껴지고요. 매 period 마다 그냥10을 사지 않고 (일반적인 방식), 굳이 period 마다 100을 사고 90을 매도하는 수고를 감내하는 이유가 무엇인지(stack and roll), 그런 방식에 추가적인 이익이 있는건지 설명해주시면 감사하겠습니다. |
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