CAL은 Rf + Risky Asset 입니다.

risky asset의 수는 무한하니, CAL은 (CML과 다르게) 무한히 많이 나올 수 있습니다. 또 투자자가 보는 관점에 따라 risky asset의 위험과 수익률이 변하기도 하니, 투자자에 따른 CAL은 다르게 나타나기도 합니다.

이때 혹시 투자자들이 동질적인 기대를 한다면 어떻게 될까(homogeneous expectation)를 가정하면 CML이란 선이 하나 나오게 됩니다. 시장이 효율적이라면요. (즉 CML은 CAL의 한 종류입니다)

그럼 시장이 효율적이지 않거나 동질적인 기대를 안하게 된다면, 위 설명대로 수많은 CAL이 나오게 될 것입니다.

따라서 CAL의 기울기는 CML보다 클 수 있습니다.

이는 투자자에 따라 보는 뷰가 다를 수도 있으며, 제약조건으로 투자를 못하는 자산일 수도 있고, 

새로운 카테고리(부동산, 파생 등)일수도 있습니다.

두번째 질문과 관련하여, CAL CML은 장단기와는 아무런 관련이 없습니다.

실질적인 예를들면,

market portfolio 는 시장 그 자체입니다. 주로 KOSPI index를 market portfolio로 놓는 경우가 많습니다. 개별 주식 등이 kospi보다 리스크가 낮고 수익률이 좋은 경우가 발생하지 말라는 법은 없습니다. 또 내가 바라보는 뷰에 따라 그렇게 보일 수도 있습니다.

M2는 그런 경우 내가 보는 risky 한 자산 하나와 kospi index를 비교할 때, risk를 일치시킨다면 동일한 위험부담 대비 누가 얼마나 더 수익을 내느냐. 와 관련된 지표라고 생각하시면 됩니다.

감사합니다.

김희상 드림