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학습질의응답홈>국제자격증>CFA>게시판>학습질의응답
| 제목 | CFA level 2 Equity 질문드립니다. | 등록일 | 2019-02-01 |
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안녕하세요, 강사님. 지문이 긴 탓에 그대로 옮기지는 못하는 점 양해해 주시기 바랍니다. 슈웨이져 노트 244pg에 비상장회사에 대한 GPCM을 이용한 valuation 문제를 여쭙고자 합니다. A premium of 30% was paid for a firm by an acquiring firm in the same industry. The acquirer excahnged stock for the target. Hoskins(Analyst)decided to deflate the average public company multiple by 20% to account for the higher risk of Rensselaer(non public company). 위 세 문장이 이 문제의 핵심 문장인데, 그 의미가 제대로 이해가 되지 않아 여쭙습니다. 그러니까, 현재 분석가가 자신이 분석하려는 비상장회사의 multiple을 20% 낮춰 책정했다. 그런데 그 산업 내에서 비상장 회사 인수시에는 경영권 프리미엄을 반영해 통상 multiple을 30% 정도 할증하는 것이 관례다. 하지만 지금 전략적 인수자가 아닌 분석가의 입장에서 valutaion하는 것이므로 위의 경영권 premium은 고려하지 않는 것이 적절하다. 한편, 지금 분석 대상인 비상장회사의 경우, 인수자가 현금이 아닌 주식을 주고 인수를 해 왔기 때문에 multiple의 분자에 해당하는 회사전체 가치(MVIC)가 부풀려졌을 가능성이 크므로 그 점을 반영해 multiple을 20% 정도 낮춰주는 것이 적절하겠다. 이런 해석이 맞는지요? 만약 맞다면, 지금의 valuation이 분석가가 아닌 전략적 투자자 입장에서의 valuation이라고 한다면, 통상의 경영권 프리미엄을 반영해 multiple을 30% 할증해 주고, 거기에 회사가지가 부풀려졌을 가능성을 반영해 20%를 할인함으로써 multiple을 총 10% 할증해주는 게 적절하다고 보면 되나요? |
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