안녕하세요.

이론적인 futures 투자시의 리턴은 spot price의 변동분이 포함되는 것은 당연합니다.
그런데, commodity index는 현물이 아닌 선물로 만들어진다고 설명드렸습니다. 따라서 futures 가격변동이 index 수익률의 결정 요인이 됩니다. 물론 futures 가격은 spot가격에 영향을 받게 되겠죠.

선물계약 매수 시의 현물(spot) 가격이 선물(futures) 가격 보다 높은 백워데이션 상황을 전제해 보겠습니다.
만약 만기시점까지 현물가격이 고정되어 있다면, 만기시점에는 현물가격=선물가격 일 것이기 때문에, 선물가격이 현물가격으로 올라오면서 이익이 발생합니다. 이것이 roll yield 입니다. 매수시에 행사가격은 정해졌지만 선물가격은 계속 변동하게 되겠죠.

감사합니다.