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학습질의응답홈>국제자격증>CFA>게시판>학습질의응답
| 제목 | CFA level1 엄인수 강사님께 질문드립니다. | 등록일 | 2018-10-13 |
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Final review, Alternative investment 문제풀이 강의 도중 질문이 있어 여쭙습니다. 1. Test bank 48번 문제, If a commodity's forward curve is in contango, the component of a commodities futures return most likely to reflect this is : 에서 답이 the roll yield 입니다. 그런데 풀이 도중 강사님께서 contango에서는 roll이 +가 되고, backwardation에서는 roll이 -가 된다고 하셨는데, 그 이전 문제에서는 contango에서는 roll yield가 negative하고, backwardation에서는 roll yield가 positive하다고 말씀하셨습니다. 제가 이해를 잘 못했는지 말씀하신 것들이 서로 모순되는 듯 보이는데 이에 대해 좀 더 자세한 설명 부탁드립니다. 그리고 제 생각으로는 contango에서는 선물가가 현물가보다 높을 테고, 그렇다면 비싸게 선물을 사서 만기시점에 그보다 저렴한 가격으로 현물을 사들이는 셈이므로 roll yield는 negative가 될 것 같은데 아닌지요? 만약 그렇다면 위의 문제에서 물어보는 선물계약의 수익률 중 대부분은 negative한 roll yield로부터 오는 게 아니라 증거금에 이자율이 붙어 positive한 collateral yeild에서 발생할 것 같은데 아닌지요? 2. 55번 문제 : 하방 리스크를 측정하는데 표준편차보다는 Sortino ratio와 같은 지표를 이용하기에 더 적합한 자산을 구하는 문제입니다. 선택지에는 각각 Macro strategy fund, REIT, Commodity ETF가 있습니다. 답은 Macro strategy fund고요. 풀이 중에 강사님께서는 주식은 일반적으로 표준편차로 리스크를 측정한다고 말씀하시면서 REIT나 Commodity ETF는 주식처럼 상장되어 거래되기 때문에 표준편차로 리스크를 측정하는 게 맞다고 하셨습니다. 그런데 그러한 것들이 비록 상장되어 주식처럼 거래되긴 하지만 일단 추종하는 지수가 부동산 가격이나 상품가격 아닌지요? 가령, 주식거래에 제한을 받는 투자자가 상품에 투자를 하고 싶을 때 가장 좋은 방법이 무엇이냐고 묻는 49번 문제에서는 commodity ETF를 사는 게 답이라고 하셨습니다. 즉 commodity ETF가 주식처럼 상장되었을 뿐 기본적으로는 선물 가격이나 지수를 추종하기 때문에 주식이 갖는 그런 리스크는 없다는 것이겠지요. 이 경우 55번과 49번의 해석이 사뭇 모순되게 들립니다. 이에 대해서도 좀 더 자세한 설명 부탁드립니다. 그럼 강사님의 소중한 답변 기다리고 있겠습니다. |
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