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학습질의응답홈>국제자격증>CFA>게시판>학습질의응답
| 제목 | level1 portfolio management 강사님께 질문드립니다. | 등록일 | 2018-06-19 |
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안녕하세요, 강사님. 강사님의 명쾌한 설명 덕분에 수월히 공부하고 있는 학생 중 하나입니다. 마침 book4의 pg138에 있는 risk-averse investor's indifference curves를 공부하다 궁금한 점이 있어 여쭙습니다. 강사님께서 설명하실 때, I3의 무차별 곡선 내에서 투자자 A는 적은 risk로 적은 return을 요구하고, 투자자 B는 많은 risk에 많은 return을 요구하지만, 그들이 느끼는 효용은 동일하다고 하셨고, 이후 이어지는 설명에서는 투자자 A가 처음에는 적은 risk에 적은 return을 요구했지만, risk가 커질수록 그보다 더 많은 return이 있어야 동일한 효용을 느끼므로 곡선이 convexed해진다고도 하셨습니다. 이 부분이 조금 헷갈리는데, 그러니까 무차별곡선 하나는(가령 I3 하나는) 동일한 효용을 가진 투자자들의 집합을 그린 그래프인 건가요, 아니면 다른 투자자들과는 무관한(indifferent한) 투자자의 risk 대비 요구하는 return의 변화를 그린 그래프인 건가요, 아니면 이러한 risk에 이러한 return을 주겠다는 포트폴리오의 risk 대비 수익률을 그린 그래프인 건가요? 이 부분을 좀 더 명확하게 설명해 주셨으면 합니다. 추가로 여쭙고 싶은 게, SML 그래프에서 베타가 1보다 작아지는 경우가 이해가 되지 않습니다. y축을 E(Ri), 즉 개별주식에 대해 시장이 요구하는 수익률로 하는 SML 그래프에서, y절편에 있는 Rf는 포트폴리오를 구성하고 있는 Rf Asset이 아니라, 개별 주식에 투자했을 때 일단은 Rf의 수익률 만큼은 먹고 들어가자는 의미에서의 Rf일 텐데, 그렇다면 Rf Asset과 결합한 포트폴리오도 아닌 일개 주식의 리스크가 어떻게 시장 전체의 리스크보다 작아지는 경우(베타가 1보다 작아지는 경우)가 나올 수 있는 거죠? 다시 말해, CAPM에 의해 구한 개별 주식에 대한 요구수익률 E(Ri)가, 시장 전체에 투자했을 때 요구되는 수익률 E(Rmkt)보다 작아질 수가 있는 건가요? 아, 강사님께서 맥도널드 예에서 설명하신 것처럼 전체 경기가 좋아져도 햄버거를 두 개 세개 더 먹지는 않는 것과 같은 이유로, 개별 주식에 기대하는 요구수익률이 시장 전체에 요구하는 수익률보다 작아질 수 있다는 것까지는 그래도 이해할 것 같습니다. 하지만 이때 개별 주식에 대한 요구 수익률은 비체계적 위험을 분산화효과를 통해 모두 제거한다는 전제 아래 구한 값일 텐데, 그렇다면 CAPM으로 구한 값에 다시 비체계적 위험을 더해야 진정한 개별주식에 대한 요구 수익률이 나올 수 있는 것 아닌가요? 머릿속에 제대로 정리가 되지 않아 두서 없이 말이 길어졌습니다. 부디 강사님의 명쾌한 설명을 부탁드립니다. |
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